潘悦制图
日前，天风证券（601162.SH）发布2025年三季报，前三季度公司实现收入21.12亿元，同比增长57.53%；实现归属于母公司股东的净利润1.53亿元。
值得注意的是，在上半年完成40亿元定增补充资本金后，公司多项风控指标依然垫底。其中，净稳定资金率、风险覆盖率和核心经营指标净资产收益率（ROE），在上市券商中均为最低。
多项指标为上市券商中最低
《证券公司风险控制指标管理办法》明确要求，券商风险覆盖率、流动性覆盖率、净稳定资金率不得低于100%，预警线为120%，资本杠杆率不得低于8%。
天风证券2025年三季报显示，公司各项风控指标中，风险覆盖率为152.18%，为所有上市券商最低，2022年至2024年各年末及2025年上半年末，天风证券的风险覆盖率分别为123.8%、120.06%、122.65%、155.2%，常年在预警线附近徘徊。
此外，净稳定资金率106.78%，跌破120%监管预警线，同时也是上市券商中最低，2022年至2024年各年末及2025年上半年末，天风证券的净稳定资金率分别为125.8%、121.91%、103.81%、110.58%，2024年末已经触及预警线。
2025年上半年天风证券完成40亿元定增，本次定增由天风证券控股股东宏泰集团全额认购，公司注册资本由86.66亿元提升至101.42亿元，宏泰集团及其一致行动人持股比例提升至35.65%，但在补充资本金以后，经过半年的时间，公司的净稳定资金率核心风控指标仍没离开预警区。
从经营成果来看，公司前三季度累计实现营业收入21.12亿元，同比增长57.53%；实现归属于母公司股东的净利润1.53亿元，相对应ROE为0.6%，同样为上市券商最低。公司在第三季度实现营业收入8.90亿元，同比增长43.94%；实现归属于母公司股东的净利润1.22亿元。
对于报告期内公司营业收入增加的原因，天风证券在公告中表示，主要为当期手续费及佣金净收入和投资收益增加。
180亿元债券陆续到期
天风证券7月16日公告，聘任汪洋为财务总监。从过往经历来看，汪洋融资能力突出。公开资料显示，汪洋在上海证券的两年时间，发债3只，为公司融资78亿元，另有短期融资券多只。
记者发现，融资是天风证券当前需要面对的首要问题。Wind数据显示，公司目前应付债券、短期融资券有11只。其中，以人民币计价的债券总额为185.2亿元；以美元计价的海外债券为6.4亿美元，半年报披露的以人民币计价金额为45.75亿元。两项总计230.95亿元。
这11只债券中有9只的剩余期限大体都在半年左右，金额180.95亿元。其中，最短的是“24天风证券CP003”还有15天到期，金额19.4亿元；“22天风05”债券还有16天到期，金额17.8亿元，年化利率6.5%的3.4亿美元的海外美元债将在120天后到期；“25天风证券CP001”金额4亿元，剩余期限145天；“23天风01”“23天风02”“23天风03”“23天风04”合计金额94亿元，将在大约160天后集中到期；年化利率6.25%的3亿美元海外债，将在207天后到期。
这些即将到期的债券价值，占到了公司924.95亿元总资产的20%左右，在未来半年内，偿还这些债券将给天风证券造成不小的流动性压力。
私募业务存在垫资
天风证券半年报显示，公司通过子公司天风天睿投资有限公司（以下简称“天风天睿”）从事私募基金业务。截至报告期末，天风天睿及下属机构共管理备案基金数量22只，认缴规模40.91亿元，实缴规模29.92亿元。报告期内完成了6个项目的平稳退出。截至2025年6月末，天风天睿总资产121.14亿元，净资产14.2亿元；今年上半年，实现营业收入-5074.07万元，净利润亏损7177.99万元。
此前，截至2024年末，天风天睿总资产123.19亿元，主要为此前投资项目，较上年末减少23.18亿元。由于其他综合收益的下降，同期末天风天睿净资产16.96亿元，较上年末减少3.83亿元。2024年天风天睿全年实现营业收入1.85亿元，净利润0.38亿元，同比大幅减少。
评级机构中诚信国际对天风天睿2024年财报出具的评估报告显示，天风天睿以天风证券支持的资金及自有资金进行垫付，且垫付规模较大，在当前募资难的背景下，公司或将面临一定的募资压力，带来一定的流动性风险。
记者查询基金业协会网站发现，天风天睿的私募产品全部成立于2023年之前“当代系”控股天风证券时期，最晚的备案时间为2022年3月18日。其中，睿屿形熙咸宁股权投资合伙企业（有限合伙）成立于1970年1月1日，目前这只产品正在运行中，公司认缴2000万元。
天风证券将如何修复羸弱的风控指标？如何应对即将到期的债券造成的流动性压力？公司未来发债计划是怎样的？目前天风天睿垫付的资金规模有多少？垫付的产品是否存在刚兑？这些成立于“当代系”的私募产品是否存在风险？记者向天风证券发去采访函，并联系了公司相关人员，截至发稿时未收到回复。
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